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中金军工航空制造子行业呈稳健增长趋势

发布时间:2021-01-08 00:28:57 阅读: 来源:硅酸铝厂家

2013年中报业绩预览

在军工行业中,航空制造子行业景气良好,受益于新产品投放、军品需求、直升机/通用航空、海外市场等多个因素驱动,业绩呈稳健增长趋势,我们覆盖的4家公司(A股中航电子(600372)、航空动力(600893)、哈飞股份(600038);H股中航科工)1H2013净利润同比增速预计在10%-15%,符合预期。舰船制造子行业(主要是中国重工(601989))受民船造修市场低景气的拖累,预计1H2013净利润将出现同比下降,但中国重工目前主要的投资亮点在于资本运作和军品业务。

各公司预测中航电子(600372.CH):预计公司1H13净利润同比 10%,EPS为Rmb0.18元,符合预期。我们预计上市公司对青云仪表、长风电子、东方仪表等3家公司的收购有望在2H13完成,按照全年并表的假设,维持公司13全年EPS为Rmb0.52元的预测,目前股价对应2013P/E为46.4x。

中航科工(2357.HK):预计公司1H13净利润同比 12%,EPS为Rmb0.06元,符合预期。我们认为直升机业务将是今年公司业绩重要的增长驱动因素。维持公司13全年EPS为Rmb0.14元的预测,目前股价对应2013P/E为22.8x。

航空动力(600893.CH):预计公司1H13净利润同比 11%,EPS为Rmb0.10元,符合预期。如果6月份公布的重组预案能够顺利完成,不仅上市公司EPS得到显著增厚(我们预计幅度有望在40%以上),而且公司的产业地位、成长空间也将得到大大提升。暂不考虑注入增厚,预测公司13全年EPS为Rmb0.30元,目前股价对应2013P/E为52.8x。

哈飞股份(600038.CH):预计公司1H13净利润同比 15%,EPS为Rmb0.16元,符合预期。受益于通用航空、海外市场、新型号量产等因素驱动,公司今年生产状况保持旺盛,而资产注入有望于1H14完成。维持公司13全年EPS为Rmb0.42元的预测,目前股价对应2013P/E为52.6x。

中国重工(601989.CH):民船造修市场仍处于景气低谷,受此拖累预计公司1H13净利润同比下降30%,低于预期,但是考虑到12年公司净利润前高后低的特点,预计3Q和全年净利润降幅将收窄。公司目前主要投资亮点在于资本运作(有可能注入集团旗下存续优质资产)和军品业务(目前占总收入比10%,未来有望上升至15%-20%,且盈利能力可能好于民品)。维持公司13全年EPS为Rmb0.20元的预测,目前股价对应2013P/E为23.1x。

投资建议

最为看好的仍是航空制造子行业,对所覆盖A股3家公司推荐排序为中航电子、航空动力、哈飞股份;对H股中航科工维持“推荐”评级,并维持HK$5.17元的目标价。舰船制造子行业的中国重工目前正处于停牌中,我们维持对其“审慎推荐”评级,建议投资者积极关注其潜在的资产注入进度。

风险提示

上市公司资本运作具体进度的不确定性,A股军工板块上市公司估值水平的波动。(中金公司)

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