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不用担心设立国际板会加剧股市风险

发布时间:2021-01-08 03:58:58 阅读: 来源:硅酸铝厂家

第一财经日报:关于“国际板”的新闻时冷时热,而最近有市场分析认为欧债危机会推迟它的出台。你怎么看待推出时机的问题?

朱宁:最近有媒体报道这个进程放缓了,可能有两个原因:一是政策上基于大的市场环境,为了保护市场,防止其继续下跌的考虑。另一个考虑就是,有关部门工作重点的调整,它有轻重缓急的区别。

其实,从大的环境来说,国际板是应该要发展的,至于是在今年还是在明年,具体推出的时机,肯定会有更具体的因素考量。其实,并不用太担心设立国际板会加剧股市风险,它是一个可控的试验,不像赴海外投资。做国际板的话,批准与否、资金流向,监管层还是有一定的控制能力的,不怕出大问题。

当然,现在推出可能会有一个吸引力大小的问题。此前,A股估值比香港股市高,吸引海外公司更容易,但现在有些领域出现了倒挂。现在主推国际板,是否还有那么多企业愿意到内地股市来上市?随着估值水平的下降,外国企业来华上市的动力会减弱,但考虑到人民币升值,若是每年百分之三到五,那么进来也是无风险套利。

日报:你认为,推出“国际板”主要是基于哪些方面的考虑?

朱宁:设立国际板确有给庞大的国内资金多一个投资渠道的考虑,但这不是唯一因素,因为只是给民间资本一个出路的话,还不如直接开放QDII,或通过外管局放宽外汇管制额度。

还有两个因素颇为重要,其一是适应中国和世界资本市场的发展趋势,中国经济逐渐国际化,资本市场也需要国际化,但现在开放还不够,资本市场可以走在资本流动的前面。其二是分散中国投资者的投资风险。

此前,我们通过研究发现,从理论上讲,全球投资者应面对一个大致差不多的投资组合:就像一个大的公募基金,对全球进行投资,那么它的投资权重如何分配,大致上就是一个国家的经济总量或资本市场多少,那么投资就会有多少在其中,如美国经济体占全球40%,那么这个基金应有40%投在美国市场。但中国目前的情况就是过度集中在国内的市场,也就类似于所有的鸡蛋放在一个篮子里。

日报:你的意思是,降低国内风险是推出国际板的一大考量?它一旦开放,究竟会对哪些海外企业有吸引力?

朱宁:对于政策制定者而言,开设国际板确实是有疏浚长期淤积的投资风险的考虑,也为提高大量投资者的财富投资效率,看近三四年的内地股市变化,头一年可以是全球表现最好的,次一年就可以是全球表现最差的,从一个长期投资的角度而言,这并不是一个好现象,股市的发展应该是一平滑的持续的变化,而不是大起大落。

如果国际板推出,可能会吸引这样一种企业,它在中国内地是有资金需求的,比如像汇丰银行、可口可乐、沃尔玛等,对他们而言,不管是估值水平较高,还是融资成本较低,都是有一定吸引力的。我们也希望那些在中国有着长期战略和忠诚度的公司到中国来投资,也同时给国人提供投资国际大企业的机会。

日报:推出国际板,是否会对股市造成负面冲击?

朱宁:大家比较担心的是开放国际板后,会将证券市场摊薄。这一点也不必太担心,钱总是会有的。而且国际板开始时也不可能一下子吸引到那么多海外公司来上市。

实际上,来华上国际板的企业通常都不会是首次IPO,更多像是在增发,只不过增发的地域不再局限于其本国。同时,能够来中国上市的公司,估计最早也是一批比沪深300还大的大蓝筹公司,它给股民带来的应该不是一个投机的机会,而是价值投资以及多元化的资产分配和降低风险的机会。这应该鼓励。

当然,稀释资本市场会产生影响,虽然长期利好,但在短期还是会有推动股指下降的作用。此外,还有可能对估值水平构成影响,比如像可口可乐、汇丰银行这样的企业到中国来上市,它们的市盈率才15倍,那么股民会反问:为什么其他内地股票居然有25倍、35倍的市盈率?从这个角度讲,就会对原来封闭的市场造成一定的冲击。这个打开的口子,不是资本流动的口子,而是资本估值的口子。这可能会对信心产生影响。

我们之前的研究显示,同一家公司在两个不同地方上市,那么,其股价是受上市所在地的情绪、估值、股价波动的影响更大,有点嫁鸡随鸡嫁狗随狗的味道。一个比较典型的例子是诺基亚,它在美国也有上市,在赫尔辛基也有上市,这两只股票的走势不太一样,虽然对应的都是同一家公司的基本面。很多时候是被当地的情绪所影响,我估计最终也会是外来公司被我们所同化,而不是我们公司被它们同化。

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